Comentario del gestor

Mayo 2018

La incertidumbre política en Italia y España acaparó la atención en mayo. En el país transalpino, aunque inicialmente fracasó la propuesta de gobierno de la coalición formada entre el movimiento populista 5 Estrellas y la ultraderecha Liga Norte, finalmente se ha alcanzado acuerdo con el presidente de la República Mattarella para formar Gobierno. Y en España, aunque el contexto es diferente, ha prosperado la moción de censura de Pedro Sánchez. La administración Trump contribuyó a aumentar la tensión al anunciar su retirada del acuerdo nuclear con Irán, que firmara en 2015. Su objetivo es cerrar un nuevo acuerdo con condiciones mucho más restrictivas. Además anunció la imposición de aranceles a las importaciones de aluminio y acero procedentes de la Unión Europea.

En términos de política monetaria, la Fed mantuvo sin cambios el precio del dinero en Estados Unidos, constatando el fortalecimiento del mercado laboral, el aumento moderado de la actividad económica y la evolución al alza de la inflación, que está cerca de alcanzar el objetivo fijado.  En los mercados emergentes la atención estuvo centrada en Argentina, donde el Banco Central elevó los tipos hasta el 40% en un intento por parar la depreciación del peso que no evitó la solicitud formal de ayuda del Gobierno al FMI, y Turquía, que elevó tipos en un 3% hasta el 16,5% en un intento por parar el desplome de la lira turca.

El escenario macroeconómico se mantuvo positivo, sobresaliendo los buenos datos de coyuntura en Estados Unidos. Sin embargo, las lecturas de inflación de mayo en la Eurozona presionadas por el encarecimiento del precio del petróleo siembras dudas de cara al futuro.Y es que  el precio del barril de Brent volvió a subir en mayo, hasta los 77,5$/barril, casi +30% en tres meses y en máximos cercanos a cuatro años. La retirada de EE.UU. del pacto nuclear con Irán, el desplome de la producción en Venezuela y el posible mantenimiento del pacto OPEP-Rusia para recortar la producción justificaron los ascensos.

El mes de mayo fue mixto para la renta variable en Europa, donde la incertidumbre política castigó con fuerza al MIB italiano e IBEX mientras la debilidad del euro y libra impulsaron al DAX germano y Footsie británico. Mes positivo para los índices estadounidenses, con el sector tecnológico a la cabeza. En las bolsas emergentes mes negativo, destacando el descalabro del mercado brasileño. Por el lado de la renta fija, tensión en los bonos periféricos donde la falta de consenso en Italia provocó el tensionamiento de la deuda. El contagio a la deuda española fue contenida pese a la moción de censura, mientras el Bund alemán y Treasury estadounidense actuaron de refugio ante la incertidumbre política.

March International – Torrenova Lux

La rentabilidad de March International – Torrenova Lux A EUR en el mes de mayo ha sido de -0,93%. En lo que llevamos de año, la rentabilidad se sitúa en -1,56%.

Hemos reducido la exposición a RV, a niveles de 22,9% (desde 24,4% en Abril).

Hemos aprovechado las últimas caídas de los mercados para aumentar exposición a ING e Inditex, y para iniciar posición en Reckitt Benckiser al encontrarse a niveles de valoración atractivos.

Por otro lado hemos reducido posiciones en compañías como EON, EXXON, BNP Paribas y Orange, y hemos vendido totalmente la posición en Snam, Daimler y Roche.

En renta fija seguimos apostando por bonos flotantes, crédito y deuda soberana de países periféricos. Mantenemos una TIR de cartera en 0.70%, ligeramente superior a la del mes pasado, y una duración de 1.15 años.

March International – March Vini Catena

La rentabilidad de March International – March Vini Catena A EUR en el mes de mayo ha sido de +0,76% frente a un +0,95% del MSCI World LC. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en -0,65% y el índice un -0,03%.

Los sectores que más pesan en el fondo son destilados, distribución, vinos y maquinaria industrial. Por países, el fondo centra sus inversiones en Francia, EEUU y Reino Unido. El título que más ha aportado al fondo durante el mes ha sido Remy Cointreau seguido de Diageo Plc.  y Deere & Co. Los valores que menos han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido Treasury Wine Estates Ltd, Baron De Ley y  Marie Brizard.

La cartera se mantiene estable sin movimientos destacables.

March International – The Family Businesses Fund

La rentabilidad de March International – The Family Businesses Fund A EUR en el mes de mayo ha sido de +0,96% frente a un +0,95% % del MSCI World LC. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en -0,96% y el índice un -0,03%.

Los sectores que más pesan en el fondo son el sector consumo discrecional, consumo básico e industrial. Por países, el fondo centra sus inversiones en Francia, España y Suiza. El título que más ha aportado a la rentabilidad del fondo ha sido Edreams Odigeo SA, seguidos Remy Cointreau y Biomerieux SA. Los valores que menos han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido Ashmore Group, Thai Beverage Public Co Ltd y Marie Brizard.

La cartera se mantiene estable sin movimientos destacables.

March International – Valores Iberian Equity

La rentabilidad de March International – Valores Iberian Equity A EUR en el mes de mayo ha sido de -0,57% frente a un -5,16% del Ibex 35. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en -0,14% y el índice un -5,76%.

Los sectores que más pesan son industria, consumo discrecional y financiero. Se mantiene prácticamente igual la exposición a Portugal en niveles de 17,2%. El título que más ha aportado al fondo en este mes ha sido Semapa, seguido de Grifols e Inditex from Split. Las acciones que menos han contribuido a la rentabilidad han sido DIA, Telefonica SA y Bankia SA.

No hemos incorporado ninguna compañía nueva al fondo, pero sí hemos ajustado pesos de algunas de las existentes aprovechando movimientos en el mercado, aprovechando así niveles de precios más interesantes. De esta forma hemos aumentado posición en Bankinter y en Euskaltel, y por otro lado hemos disminuido posiciones en eDreams y en Bankia al confirmarse que no habrá cambios en los accionistas de referencia, y por cambios en la tesis de inversión en el caso de la segunda.

March Patrimonio Defensivo, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el -0,62% en el mes de mayo, quedando la rentabilidad acumulada en el año del -1,00%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente -0,07 %, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un 0,05 % y en renta fija ha sido de -0,13 %. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. La incertidumbre en los mercados de deuda ha marcado la evolución y comportamiento de la cartera,  ya que prácticamente todos los componentes de la cartera invertidos en el tipo de activo presentan caídas en el mes. Especialmente adverso ha sido el mes para las estrategias de renta fija en mercados emergentes. No obstante, el buen desempeño de los equipos de renta variable han permitido amortiguar las rentabilidades. En este contexto destaca la subida en el mes de más del 10% de la estrategia de pequeñas compañías americanas de Alger, que acumula más del 20% en el año. También las estrategias de valor relativo muestran retornos positivos.

A lo largo del mes hemos incrementado hasta el 2,5% la exposición a bono flotantes a través de la estrategia de Deutsche. También hemos vendido la totalidad de la posición mantenida en la estrategia Stable Return de Nordea, por el solapamiento de la misma con la gestionada por el mismo equipo que mantenemos en cartera, Alpha 15. Como movimiento principal destacaríamos la cobertura de la exposición a dólar de la cartera, que a niveles cercanos a 1,15 hemos procedido a establecer sobre el total de la inversión mantenida. Seguimos manteniendo una estructura de cartera que consideramos adecuada para el actual entorno de mercado, diversificada especialmente entre sus componentes de renta fija y en la que tenemos recorrido para aumentar la exposición a estrategias de riesgo si encontramos oportunidades de inversión atractivas.

March Cartera Conservadora, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el -0,09% en el mes de mayo, quedando la rentabilidad acumulada en el año del -0,60%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente 0,09 %, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un 0,50 % y en renta fija ha sido de -0,12 %. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. La incertidumbre en los mercados de deuda ha marcado la evolución y comportamiento de la cartera,  ya que prácticamente todos los componentes de la cartera invertidos en el tipo de activo presentan caídas en el mes. Especialmente adverso ha sido el mes para las estrategias de renta fija en mercados emergentes. No obstante, el buen desempeño de los equipos de renta variable ha permitido amortiguar las rentabilidades. En este contexto destacan tanto la subida en el mes de las estrategias de pequeñas compañías americanas como la de la temática asociada al consumo en Asia. También las estrategias de valor relativo muestran retornos positivos.

A lo largo del mes hemos incrementado ligeramente la exposición a la estrategia de gestión alternativa de deuda gubernamental de Old Mutual. También hemos vendido la totalidad de la posición mantenida en la estrategia Stable Return de Nordea, por el solapamiento de la misma con la gestionada por el mismo equipo que mantenemos en cartera, Alpha 15. Como movimiento principal destacaríamos la cobertura de la exposición a dólar de la cartera, que a niveles cercanos a 1,15 hemos procedido a establecer sobre el total de la inversión mantenida. Seguimos manteniendo una estructura de cartera que consideramos adecuada para el actual entorno de mercado, diversificada especialmente entre sus componentes de renta fija y en la que tenemos recorrido para aumentar la exposición a estrategias de riesgo si encontramos oportunidades de inversión atractivas.

March Cartera Moderada, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +0,34% en el mes de mayo, quedando la rentabilidad acumulada en el año del -0,15%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente -0,14%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un 0,93% y en renta fija ha sido de -0,11%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas.

La incertidumbre en los mercados de deuda y la disparidad en los mercados de renta variable han marcado la evolución y comportamiento de la cartera. Prácticamente todos los componentes de la cartera invertidos en el renta fija presentan caídas en el mes, siendo especialmente adverso el mes para las estrategias de mercados emergentes. No obstante, el buen desempeño de los equipos de renta variable ha permitido acabar el mes en positivo. En este contexto destacan tanto la subida en el mes de las estrategias de pequeñas compañías americanas como la de la temática asociada al consumo en Asia. También las estrategias de valor relativo muestran retornos positivos.

A lo largo del mes hemos incrementado ligeramente la exposición a la estrategia Global Brands de Morgan Stanley y de pequeñas compañías emergentes de Fisher. Como movimiento principal destacaríamos la cobertura de la exposición a dólar de la cartera, que a niveles cercanos a 1,15 hemos procedido a establecer sobre el total de la inversión mantenida. Seguimos manteniendo una estructura de cartera que consideramos adecuada para el actual entorno de mercado, diversificada especialmente entre sus componentes y en la que tenemos recorrido para aumentar la exposición a estrategias de riesgo si encontramos oportunidades de inversión atractivas.

March Cartera Decidida, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +1,03% en el mes de mayo, quedando la rentabilidad acumulada en el año del +0,42%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente -0,15%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un 1,72% y en renta fija ha sido de -0,06%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas.

 La incertidumbre en los mercados de deuda y la disparidad en los mercados de renta variable han marcado la evolución y comportamiento de la cartera. Prácticamente todos los componentes de la cartera invertidos en el renta fija presentan caídas en el mes, siendo especialmente adverso el mes para las estrategias de mercados emergentes. No obstante, el buen desempeño de los equipos de renta variable ha permitido acabar el mes en positivo. En este contexto destacan tanto la subida en el mes de las estrategias de pequeñas compañías americanas como la de la temática asociada al consumo en Asia. También las estrategias de valor relativo muestran retornos positivos.

A lo largo del mes hemos incrementado ligeramente la exposición a las estrategias de pequeñas compañías europeas de Threadneedle y de pequeñas compañías emergentes de Fisher, así como en la multiestrategia Alpha 15 de Nordea. Como movimiento principal destacaríamos la cobertura de la exposición a dólar de la cartera, que a niveles cercanos a 1,15 hemos procedido a establecer sobre el total de la inversión mantenida. Seguimos manteniendo una estructura de cartera que consideramos adecuada para el actual entorno de mercado, diversificada especialmente entre sus componentes y en la que tenemos recorrido para aumentar la exposición a estrategias de riesgo si encontramos oportunidades de inversión atractivas.

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