Comentario del gestor

Enero 2017

Durante enero se ha confirmado la mejora de la actividad mundial y un repunte de la inflación, por la dilución del efecto de la caída de los precios del petróleo. Esta mejora del ciclo económico ha apoyado los mercados de renta variable que, sin embargo, se vieron frenados por la incertidumbre política que se mantuvo elevada y con riesgo de un posible giro hacia políticas más proteccionistas en Estados Unidos.

 

March International – March Vini Catena

La rentabilidad de March International – March Vini Catena A EUR en el mes de enero ha sido de +3,17% frente a un +1,23% del MSCI World LC.

Los sectores que más pesan en el fondo son destilados, vinos, maquinaria industrial y distribución. Por países, el fondo centra sus inversiones en Francia, EEUU y Reino Unido. El título que más ha aportado al fondo durante el mes ha sido Treasury Wines seguido de Hawesko y Bucher Industries. Los valores que menos han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido Baron de Ley seguido de Tejon Ranch y Marie Brizard.

Hemos reforzado las posiciones en dos compañías de distribución en las que tenemos una gran convicción como son Diageo y Pernod Ricard y donde, además, las expectativas de evolución del negocio son muy halagüeñas.

Ya han pasado 7 años desde que se lanzó la estrategia logrando generar una rentabilidad algo superior al mercado pero con menor riesgo y con una correlación baja con el índice de referencia. Esto viene a corroborar nuestra idea de invertir en una cartera muy balanceada de compañías relacionadas con la cadena de valor del vino, que pudieran compensarse las unas con las otras y que dieran como resultado una estrategia que permite tener exposición a la renta variable, pero con menor riesgo.

 

March International – The Family Businesses Fund

La rentabilidad de March International – The Family Businesses Fund A EUR en el mes de enero ha sido de +3,43% frente a un +1,23% % del MSCI World LC.

Los sectores que más pesan en el fondo son el sector consumo discrecional, industrial y consumo básico. Por países, el fondo centra sus inversiones en Suiza, Francia y Alemania. El título que más ha aportado a la rentabilidad del fondo ha sido Antofagasta, seguida de Cie Financiere Richemont y Samsung Electronic. Los valores que menos han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido Sonae, Helmerich &Paine e Inditex.

Tras el buen comportamiento de Antofagasta durante el año pasado, se ha reducido a la mitad el peso en cartera, para tomar beneficios y reajustar el peso de la compañía.

El fondo ha cumplido 5 años desde que se lanzó. Estos años han estado marcados por una clara influencia de factores políticos y de política monetaria en el comportamiento de los mercados de renta variable y no tanto por factores fundamentales, que son los más favorables para las empresas familiares. A pesar de este viento de cola, The Family Businesses Fund ha logrado una rentabilidad y un nivel de riesgo en línea con el mercado, mostrando que la inversión en empresas familiares, en el largo plazo, genera unos resultados excelentes.

 

March International – Valores Iberian Equity

La rentabilidad de March International – Valores Iberian Equity A EUR en el mes de enero ha sido de +0,59% frente a un -0,39% del Ibex 35.

Los sectores que más pesan son financiero, consumo discrecional e industria. El fondo mantiene la exposición a Portugal en un 6,0% a través de Sonae y CTT – Correios de Portugal, estando el resto invertido en España. El título que más ha aportado al fondo en este mes ha sido eDreams seguido de Banco Santander y NH Hoteles. Las acciones que menos han contribuido a la rentabilidad han sido CTT-Correios de Portugal, Sonae e Inditex.

Comenzamos el año reforzando la posición en DIA, que nos da exposición a consumo nacional, y en la que tenemos gran convicción y se sitúa dentro de las principales posiciones. Además, tras el profit warning emitido por CTT-Correios de Portugal y su posterior caída en el precio, se refuerza la posición, manteniendo un 3% del fondo en este valor. Además, volvemos a tomar posición en Acerinox, donde vemos potencial de revalorización, no solo por la recuperación en el precio de las materias primas, sino por la evolución del mercado e incremento del crecimiento global.

 

Torrenova de Inversiones & March International – Torrenova Lux

La rentabilidad de March International – Torrenova Lux A EUR en el mes de enero ha sido de -0,05%.

Mantenemos un posicionamiento cauto, especialmente tras el repunte de los mercados en los últimos meses del año pasado, situándonos en renta variable en el 19.8%

Destacamos la reducción en el peso en el sector industrial, especialmente el americano, donde se han reducido posiciones en Chicago Bridge & Iron, Bombardier y Boeing. Por el contrario, se han incrementado posiciones en aquellas compañías que no acompañaron al mercado en su recuperación o que han sufrido retrocesos en sus cotizaciones, como son Exxon y en el sector farmacéutico Roche y Teva.

En la inversión en Renta Fija mantenemos nuestra apuesta de los últimos meses, con posiciones en bonos flotantes, deuda soberana periférica e incrementando el peso en pagarés de empresas a vencimiento máximo de 1 año. Mantenemos la duración de la cartera en 1.0 años con una TIR de 0.44%.

 

March Patrimonio Defensivo, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +0,13% en el mes de enero, siendo la rentabilidad en los últimos 12 meses del +2,11%, por encima de su objetivo de rentabilidad.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente -0,02%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un +0,05% y en renta fija ha sido plano. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. Esta cobertura, en este mes, ha lastrado la rentabilidad neta de algunas estrategias, valoradas en USD, y que al eliminar el efecto de revalorización del EUR se quedan negativas.

Buen comportamiento de los componentes de renta variable, donde destacamos The Family Businesses Fund y March Vini Catena con rentabilidades superiores al 3% en el mes. Dentro de los mercados de renta fija fue, de nuevo, especialmente positiva la aportación del fondo EdR Emerging Bonds, que mantiene la tónica del año pasado.

Hemos incorporado a cartera March Global al tiempo que vendemos la totalidad de la posición mantenida en March Europa Bolsa, incrementado la exposición neta a renta variable en un cuarto de punto con un sesgo mayor al mercado americano de renta variable. En la cartera de renta fija hemos realizado pequeños ajustes orientados a mantener baja la duración de la cartera. Continuamos manteniendo la diversificación por tipo de activo y estrategias de meses precedentes.

 

March Cartera Conservadora, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +0,42% en el mes de enero, por encima de su objetivo de rentabilidad, siendo la rentabilidad acumulada en los últimos 12 meses del +4,02%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente -0,03%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un +0,37% y en renta fija ha sido de -0,01%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. Esta cobertura, en este mes, ha lastrado la rentabilidad neta de algunas estrategias, valoradas en USD, y que al eliminar el efecto de revalorización del EUR se quedan negativas.

Buen comportamiento de los componentes de renta variable, donde destacamos Nordea Emerging Stars, The Family Businesses Fund y March Vini Catena con rentabilidades superiores al 3% en el mes. Dentro de los mercados de renta fija fue, de nuevo, especialmente positiva la aportación del fondo EdR Emerging Bonds, que mantiene la tónica del año pasado.

Hemos incorporado a cartera March Global al tiempo que reducimos ligeramente la posición mantenida en la estrategia Global Brands de Morgan Stanley, incrementado la exposición neta a renta variable en punto y medio. En la cartera de renta fija hemos realizado pequeños ajustes orientados a mantener la duración de la cartera baja. Continuamos manteniendo la diversificación por tipo de activo y estrategias de meses precedentes.

 

March Cartera Moderada, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +0,55% en el mes de enero, por encima de su objetivo de rentabilidad, siendo la rentabilidad acumulada en los últimos 12 meses del +5,43%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente -0,03%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un +0,49% y en renta fija ha sido de +0,01%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. Esta cobertura, en este mes, ha lastrado la rentabilidad neta de algunas estrategias, valoradas en USD, y que al eliminar el efecto de revalorización del EUR se quedan negativas.

Buen comportamiento de los componentes de renta variable, donde destacamos Nordea Emerging Stars, The Family Businesses Fund y March Vini Catena con rentabilidades superiores al 3% en el mes. Dentro de los mercados de renta fija fue, de nuevo, especialmente positiva la aportación del fondo EdR Emerging Bonds, que mantiene la tónica del año pasado.

Hemos aumentado en cerca de dos puntos la exposición a renta variable, incrementando la exposición al mercado americano con nuevas compras en los fondos March Global y Brandes US Equity e incrementando la exposición al mercado japonés a través de Aberdeen Japan Small Companies. En la cartera de renta fija hemos realizado pequeños ajustes orientados a mantener baja la duración de la cartera, destacando la reducción en medio punto de la inversión en Fonmarch. También hemos reducido en casi un punto la inversión en la estrategia Stable Return de Nordea, dado el menor potencial de revalorización en el actual entorno de mercado. Continuamos manteniendo la diversificación por tipo de activo y estrategias de meses precedentes.

 

March Cartera Decidida, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +1,49% en el mes de enero, por encima de su objetivo de rentabilidad, siendo la rentabilidad acumulada en los últimos 12 meses del +10,23%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente +0,10%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un +1,51% y en renta fija ha sido de +0,02%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. Esta cobertura, en este mes, ha lastrado la rentabilidad neta de algunas estrategias, valoradas en USD, y que al eliminar el efecto de revalorización del EUR se quedan negativas.

Buen comportamiento de los componentes de renta variable, donde destacamos HSBC Asia ex Japan Small Companies, Nordea Emerging Stars, The Family Businesses Fund y March Vini Catena con rentabilidades superiores al 3% en el mes. Dentro de los mercados de renta fija fue, de nuevo, especialmente positiva la aportación del fondo EdR Emerging Bonds, que mantiene la tónica del año pasado.

Hemos aumentado en cerca de cinco puntos la exposición a renta variable, aumentando la inversión en el fondo March Global. En la cartera de renta fija y de gestión alternativa hemos realizado pequeños ajustes orientados a mantener la duración de la cartera baja.

 

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