Comentario del gestor

Febrero 2017

 

Los mercados financieros han evolucionado positivamente en febrero impulsados por la publicación de buenos resultados empresariales e indicadores adelantados que señalan un mayor dinamismo económico.

En EE.UU., Trump mantiene la incertidumbre respecto a las posibles medidas fiscales. Por otro lado, ya ha anunciado que elevará el gasto en Defensa en un 9% respecto a 2016 y también ha iniciado el proceso de derogación de la ley “Dodd-Frank”. Los datos macroeconómicos en EE.UU. siguen siendo positivos. Por ello, la presidenta de la Fed, apunta a nuevas subidas de tipos, para ir normalizando la política monetaria.

En Europa tomó especial relevancia los sondeos por la carrera a la presidencia de Francia. Por otra parte, en el Reino Unido, el proyecto de Ley de Theresa May, pasará por la Cámara de los Lores, que podrían añadir alguna enmienda. El BCE continuará con los estímulos económicos ante la incertidumbre del calendario político en Europa y las nuevas medidas proteccionistas que pueda llevar a cabo la Administración de Trump. La Eurozona repitió el ritmo de crecimiento moderado en el 4T al avanzar un +1,7% interanual. El IPC repuntó hasta +1,8% interanual pero con la tasa subyacente estable en +0,9%.

 

March International – March Vini Catena

La rentabilidad de March International – March Vini Catena A EUR en el mes de febrero ha sido de +1,48% frente a un +2,90% del MSCI World LC. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en +4,70% y el índice un +4,17%.

Los sectores que más pesan en el fondo son destilados, vinos, maquinaria industrial y distribución. Por países, el fondo centra sus inversiones en Francia, EEUU y Reino Unido. El título que más ha aportado al fondo durante el mes ha sido Takara Shuz seguido de Corticeira Amorin y Brown Forman. Los valores que menos han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido Viña San Pedro Tarapaca seguido de Marie Brizard y CF Industries.

Durante el mes de febrero se incrementa el peso en Treasury Wine Estates, una de las mayores bodegas cotizadas del mundo, que distribuye sus productos a nivel mundial, entre otros motivos por la mejora del mercado asiático y a las sinergias surgidas tras la integración del negocio de venta de vino en EEUU que compró a Diageo. Además, se inicia posición en Arcus, un distribuidor nórdico con perfil defensivo recientemente salido a bolsa; el 50% de los ingresos de la compañía vienen de la distribución y venta de vino y el resto de bebidas espirituosas.

 

March International – The Family Businesses Fund

La rentabilidad de March International – The Family Businesses Fund A EUR en el mes de febrero ha sido de +2,03% frente a un +2,90% % del MSCI World LC. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en +5,53% y el índice un +4,17%.

Los sectores que más pesan en el fondo son el sector consumo discrecional, industrial y consumo básico. Por países, el fondo centra sus inversiones en Suiza, Francia y Alemania. El título que más ha aportado a la rentabilidad del fondo ha sido Ashmore, seguida de Heineken y Femsa. Los valores que menos han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido Prosegur, Eurokai y Cie Financiere Richemont.

Se reduce la posición en Check Point, empresa líder en el desarrollo de software de seguridad tras su fuerte revalorización en los últimos meses. También se aprovecha para vender Raysearch, dedicada al desarrollo de software de optimización de tratamientos para máquinas de radiación usadas para combatir el cáncer. Por el lado de las compras, incrementamos la posición en Sonae, una de las compañías más baratas en cartera.

 

March International – Valores Iberian Equity

La rentabilidad de March International – Valores Iberian Equity A EUR en el mes de febrero ha sido de +2,24% frente a un +2,58% del Ibex 35. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en +2,85% y el índice un +2,17%

Los sectores que más pesan son financiero, consumo discrecional e industria. El fondo mantiene la exposición a Portugal en un 6,0% a través de Sonae y CTT – Correios de Portugal, estando el resto invertido en España. El título que más ha aportado al fondo en este mes ha sido Indra Sistemas seguido de eDreams Odigeo y DIA. Las acciones que menos han contribuido a la rentabilidad han sido BBVA, Banco Santander y Distribución Integral Hldg.

Seguimos reforzando la posición en Acerinox iniciada el mes pasado, ya que vemos un claro potencial de revalorización. Entramos en Dominion, empresa de pequeña capitalización dedicada a la consultoría estratégica con una base de clientes muy fidelizada especialmente en la división de industria, con caja neta y unas valoraciones atractivas. Mantenemos la apuesta en CTT- Correios de Portugal que vemos muy castigada por el mercado y en unas valoraciones muy interesantes.

Por el lado de las ventas, destacamos la reducción de la posición de Anten3, ante el potencial efecto que una ralentización del mercado publicitario pueda tener sobre la compañía.

 

Torrenova de Inversiones & March International – Torrenova Lux

La rentabilidad de March International – Torrenova Lux A EUR en el mes de febrero ha sido de +0,52%. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en +0,47% en línea con su objetivo de preservar el capital y batir a la inflación + 2%.

Mantenemos un posicionamiento cauto, especialmente tras el repunte de los mercados en los últimos meses del año pasado, situándonos en renta variable en el 19.8%

Incrementamos posición en compañías como son AXA, Orange o Intesa, que han estado relativamente penalizadas por el mercado en estos primeros meses del año. Además, se inicia posición en Danone, compañía con un perfil muy en línea con Torrenova. Sustituimos la posición en Bayer por Monsanto, esperando que la OPA de la primera por la segunda se lleve a cabo a cierre de año. Las ventas han estado marcadas por la salida de cartera de Ericsson, y reducción de posiciones en Softbank y Boeing.

En la inversión en Renta Fija mantenemos nuestra apuesta de los últimos meses, con posiciones en bonos flotantes, aprovechando el mercado para comprar flotantes emitidos por entidades financieras italianas y americanas, además de seguir incrementando el peso en pagarés de empresas a vencimiento máximo de 1 año. Mantenemos la duración de la cartera en 1.0 años con una TIR de 0.32%.

 

March Patrimonio Defensivo, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +0,38% en el mes de febrero, siendo la rentabilidad en el acumulado del año 2017 del +051% y del +2,50% en los últimos 12 meses, por encima de su objetivo de rentabilidad.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente +0,37%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un +0,10% y en renta fija ha sido de +0,22%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas.

Destaca el comportamiento positivo de las diferentes estrategias de renta variable, especialmente aquellas que invierten en el mercado norteamericano, con subidas de más del 4%, y mercados emergentes. También destaca dentro de los mercados de renta fija la aportación de los mercados emergentes, con el fondo EdR Emerging Bonds acumulando en el mes una revalorización superior al 3%.

Numerosos cambios en la cartera a lo largo del mes, donde continuamos manteniendo la diversificación por tipo de activo y estrategias de meses precedentes, con la incorporación de dos nuevos fondos de retorno absoluto multiestrategia: EdR Start y Blackstone Diversified Multistrategy. Se trata de estrategias con diferente perfil de riesgo que diversifican aún más las fuentes de riesgo de la cartera y que nos ha permitido incrementar ligeramente la exposición a renta variable, sin que la volatilidad haya repuntado. En la inversión en renta fija emergente hemos procedido a sustituir el fondo HSBC GEM Debt Total Return (tras llegar a la conclusión que la marcha del responsable del equipo sí que ha supuesto un cambio sustancial en la gestión de la inversiones) por el fondo BlackRock Emerging Markets Flexi Dynamic (se caracteriza por su capacidad para gestionar de manera activa su exposición a las diferentes divisas emergentes), mientras que hemos vendido el fondo Pictet Emerging Debt e incorporado el fondo Threadneedle Emerging Markets Short Term, con el objetivo (común a toda la cartera de renta fija) de reducir la duración. En la cartera de renta variable destaca la incorporación de Valores Iberian Equities.

 

March Cartera Conservadora, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +0,84% en el mes de enero, por encima de su objetivo de rentabilidad, siendo la rentabilidad acumulada en los últimos 12 meses del +4,86%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente +0,38%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un +0,57% y en renta fija ha sido de +0,22%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. Esta cobertura, en este mes, ha lastrado la rentabilidad neta de algunas estrategias, valoradas en USD, y que al eliminar el efecto de revalorización del EUR se quedan negativas.

Destaca el comportamiento positivo de las diferentes estrategias de renta variable, especialmente aquellas que invierten en el mercado norteamericano, con subidas de más del 4%, y mercados emergentes. También destaca dentro de los mercados de renta fija la aportación de los mercados emergentes, con el fondo EdR Emerging Bonds acumulando en el mes una revalorización superior al 3%.

Numerosos cambios en la cartera a lo largo del mes, donde continuamos manteniendo la diversificación por tipo de activo y estrategias de meses precedentes, con la incorporación de cuatro nuevos fondos de retorno absoluto multiestrategia: EdR Start, DWS Alpha Renten, M&G Dynamic Allocation y Blackstone Diversified Multistrategy. Se trata de estrategias con diferente perfil de riesgo que diversifican aún más las fuentes de riesgo de la cartera y que nos ha permitido incrementar ligeramente la exposición a renta variable, por encima de nuestros niveles neutrales, sin que la volatilidad haya repuntado. En la inversión en renta fija emergente hemos procedido a sustituir el fondo HSBC GEM Debt Total Return (tras llegar a la conclusión que la marcha del responsable del equipo sí que ha supuesto un cambio sustancial en la gestión de la inversiones) por el fondo BlackRock Emerging Markets Flexi Dynamic (fondo que también se caracteriza por su capacidad para gestionar de manera activa su exposición a las diferentes divisas emergentes), mientras que hemos vendido el fondo Pictet Emerging Debt e incorporado el fondo Threadneedle Emerging Markets Short Term, con el objetivo (común a toda la cartera de renta fija) de reducir la duración.

 

March Cartera Moderada, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +1,22% en el mes de febrero mientras que la rentabilidad en el acumulado del año 2017 es del +1,78%, por encima de su objetivo de rentabilidad.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente +0,24%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un +1,08% y en renta fija ha sido de +0,23%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. Esta cobertura, en este mes, ha lastrado la rentabilidad neta de algunas estrategias, valoradas en USD, y que al eliminar el efecto de revalorización del EUR se quedan negativas.

Destaca el comportamiento positivo de las diferentes estrategias de renta variable, especialmente aquellas que invierten en el mercado norteamericano, con subidas de más del 4%, y mercados emergentes. También destaca dentro de los mercados de renta fija la aportación de los mercados emergentes, con el fondo EdR Emerging Bonds acumulando en el mes una revalorización superior al 3%.

Numerosos cambios en la cartera a lo largo del mes, donde continuamos manteniendo la diversificación por tipo de activo y estrategias de meses precedentes, con la incorporación de tres nuevos fondos de retorno absoluto multiestrategia: DWS Alpha Renten, M&G Dynamic Allocation y Blackstone Diversified Multistrategy. Se trata de estrategias con diferente perfil de riesgo que diversifican aún más las fuentes de riesgo de la cartera y que nos ha permitido incrementar ligeramente la exposición a renta variable, por encima de nuestros niveles neutrales, sin que la volatilidad haya repuntado. En la inversión en renta fija emergente hemos procedido a sustituir el HSBC GEM Debt Total Return (tras llegar a la conclusión que la marcha del responsable del equipo sí que ha supuesto un cambio sustancial en la gestión de la inversiones) por el BlackRock Emerging Markets Flexi Dynamic (fondo que también se caracteriza por su capacidad para gestionar de manera activa su exposición a las diferentes divisas emergentes), mientras que también hemos incorporado el fondo Threadneedle Emerging Markets Short Term, con el objetivo (común a toda la cartera de renta fija) de reducir la duración. En la cartera de renta variable destaca la incorporación del fondo HSBC Asia ex Japan Small Companies, abundando en la inversión en pequeñas compañías.

 

March Cartera Decidida, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el +2,18% en el mes de enero, por encima de su objetivo de rentabilidad, mientras que la rentabilidad en el acumulado del año 2017 es del +3,70%, por encima de su objetivo de rentabilidad.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente +0,04%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un +2,44% y en renta fija ha sido de +0,13%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas. Esta cobertura, en este mes, ha lastrado la rentabilidad neta de algunas estrategias, valoradas en USD, y que al eliminar el efecto de revalorización del EUR se quedan negativas.

Destaca el comportamiento positivo de las diferentes estrategias de renta variable, especialmente aquellas que invierten en el mercado norteamericano, con subidas de más del 4%, y mercados emergentes. También destaca dentro de los mercados de renta fija la aportación de los mercados emergentes, con el fondo EdR Emerging Bonds acumulando en el mes una revalorización superior al 3%.

Numerosos cambios en la cartera a lo largo del mes, donde continuamos manteniendo la diversificación por tipo de activo y estrategias de meses precedentes, con la incorporación de dos nuevos fondos de retorno absoluto multiestrategia: M&G Dynamic Allocation y Blackstone Diversified Multistrategy, en sustitución de la estrategia Stable Return de Nordea y del Jupiter Dynamic Bond. Se trata de estrategias con diferente perfil de riesgo que diversifican aún más las fuentes de riesgo de la cartera y que nos ha permitido incrementar ligeramente la exposición a renta variable, por encima de nuestros niveles neutrales, sin que la volatilidad haya repuntado. En la cartera de renta variable destaca el aumento de la inversión en Valores Iberian Equity, March Global y Legg Mason Royce Small Companies Opportunities, mientras que hemos reducido en peso en March Vini Catena, The Family Businesses Fund, Brandes US Equities y Mirae Asian Consumer, abundando en la inversión en pequeñas compañías.

 

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